融資規(guī)模高達(dá)3.7萬(wàn)億！為控風(fēng)險(xiǎn)央行阻斷地產(chǎn)融資
２月１４日，央行發(fā)布１月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融 資增量數(shù)據(jù)。這些備受市場(chǎng)關(guān)注的數(shù)據(jù)表明，一系列防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的措施開始發(fā)揮作用。
１月新增人民幣貸款２．０３萬(wàn)億元。在信貸占比中，２０１６年曾經(jīng)出現(xiàn)的“新增信貸即房貸”的景象不在：１月新增信貸中，住戶部門新增貸款７５２１億元，其中中長(zhǎng)期貸款增加６２９３億元，占比僅為３１％，企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長(zhǎng)期貸款在新增貸款中占比達(dá)到７４．８％。而就在４個(gè)月之前，兩者占新增貸款的比例還分別為７５％和１１％。
盡管從絕對(duì)值看，居民中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)維持在高位，但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模和占比出現(xiàn)反轉(zhuǎn)被部分市場(chǎng)人士解讀為關(guān)于房地產(chǎn)領(lǐng)域的多項(xiàng)政策效果顯現(xiàn)，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)的融資需求開始逐步回暖。
不過(guò)，年初歷來(lái)是信貸投放的高峰時(shí)間。民生證券分析師李奇霖表示，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款猛增主要是因?yàn)殂y行早投放早受益、搶占優(yōu)質(zhì)信貸資源等季節(jié)性因素影響，以及去年四季度ＰＰＰ項(xiàng)目大量落地，使得銀行將貸款積壓到年初。
現(xiàn)實(shí)看，盡管１月新增人民幣貸款達(dá)到２．０３萬(wàn)億元，依然同比少增４７５１億元，也低于此前市場(chǎng)預(yù)期的２．５萬(wàn)億元?！。苍拢保等?，央行副行長(zhǎng)易綱年內(nèi)首次對(duì)中性貨幣政策做出闡釋：穩(wěn)健的貨幣政策是一個(gè)中性的態(tài)勢(shì)，而中性態(tài)勢(shì)就是不緊不松。
而這，或是市場(chǎng)理解２０１７年貨幣走向的關(guān)鍵注腳。
嚴(yán)控房地產(chǎn)以控風(fēng)險(xiǎn)
盡管絕對(duì)數(shù)值不低，但截至１月居民中長(zhǎng)期貸款在新增貸款中的占比已經(jīng)連續(xù)３個(gè)月出現(xiàn)下降。
易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，出現(xiàn)這個(gè)結(jié)果一方面是去年四季度明確提出了房貸規(guī)模只減不增的大方向，很多地方商業(yè)銀行信貸政策急剎車，房貸發(fā)放節(jié)奏明顯放緩，部分城市甚至在去年年底出現(xiàn)了停貸等現(xiàn)象，這都體現(xiàn)了信貸方面積極管控有效；另一方面，從節(jié)假日的因素看，春節(jié)期間對(duì)于現(xiàn)金的需求會(huì)有所增加，商業(yè)銀行也會(huì)采取比較謹(jǐn)慎的信貸政策和策略，所以這個(gè)時(shí)候包括房貸在內(nèi)的幾種核心貸款的比重會(huì)有所下降；再有，購(gòu)房市場(chǎng)的成交量開始下降牽制商業(yè)銀行房貸的節(jié)奏，尤其是限購(gòu)限貸后，貸款的難度增加，也會(huì)使得房貸的占比降低。
從熱門城市看，深圳規(guī)土委的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，１月，深圳新房成交面積１７．４２萬(wàn)平方米，環(huán)比下跌２０．２３％，這是繼２０１６年１１月以來(lái)，深圳新房成交量連續(xù)下跌的第三個(gè)月；上海中原的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，同期，上海新建商品住宅成交量３８７１８１平方米，環(huán)比下跌３５．１％，創(chuàng)下２０１１年以來(lái)的成交量新低。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，１月居民中長(zhǎng)期貸款處于高位這主要是因?yàn)槿ツ赉y行房貸額度緊張、部分需求在年初集中釋放，屬季節(jié)性因素，不改地產(chǎn)銷售降溫導(dǎo)致的房貸下行趨勢(shì)。
除了需求端制約房地產(chǎn)信貸需求，房地產(chǎn)開發(fā)端的融資難度也因政策調(diào)整而提升。繼去年１１月初，銀監(jiān)會(huì)向１６個(gè)熱點(diǎn)城市所在銀監(jiān)局下發(fā)文件，要求開展金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)專項(xiàng)檢查。２月１３日晚間，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)通過(guò)官方微信發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第４號(hào)－私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》（以下簡(jiǎn)稱“４號(hào)文”），對(duì)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快的１６個(gè)熱點(diǎn)城市普通住宅地產(chǎn)項(xiàng)目、向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資，用于支付土地出讓價(jià)款或補(bǔ)充流動(dòng)資金等行為進(jìn)行了規(guī)范。
涉及的１６個(gè)城市幾乎囊括了去年房?jī)r(jià)大幅上漲的一二線熱點(diǎn)城市，這也被視作是在限貸限購(gòu)、提高發(fā)債門檻后對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)泡沫的進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)防控。
截至２０１６年底，地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比已經(jīng)出現(xiàn)下降，降幅達(dá)４．９％。在這個(gè)背景下，就不難理解企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模和占比創(chuàng)新高?！般y行信貸投放逐漸顯示出對(duì)于居民按揭貸款的收緊。近日，各地住房按揭貸款利率的紛紛收緊，預(yù)計(jì)新增居民貸款占比還將進(jìn)一步下降，以ＰＰＰ項(xiàng)目為代表的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款將成為新增貸款主力?！比A泰金融分析師沈娟分析稱。
春節(jié)過(guò)后，湖北、陜西、河南等地集中開工的重大項(xiàng)目總投資規(guī)模均達(dá)千億元以上，江蘇首批集中開工的重大項(xiàng)目總投資更是高達(dá)１．３３萬(wàn)億元。這其中，制造業(yè)項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目成為地方投資熱點(diǎn)。
從Ｍ１和Ｍ２數(shù)據(jù)來(lái)看：?。痹履停餐仍鲩L(zhǎng)１１．３％，增速與２０１６年１２月末持平，比去年同期低２．７個(gè)百分點(diǎn)；Ｍ１同比增長(zhǎng)１４．５％，增速分別比上月末和去年同期低６．９個(gè)和４．１個(gè)百分點(diǎn)。獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽(yáng)表示，Ｍ１和Ｍ２之間價(jià)格剪刀差大幅收窄，反映企業(yè)對(duì)宏觀形勢(shì)趨于樂(lè)觀，生產(chǎn)和投融資活動(dòng)日益活躍。
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，在加強(qiáng)宏觀審慎管理的前提下，預(yù)計(jì)信貸投放進(jìn)度更加均衡，結(jié)構(gòu)更加合理。
全年信貸難持續(xù)高增長(zhǎng)
除了信貸結(jié)構(gòu)的“反轉(zhuǎn)”，１月社會(huì)融資增量創(chuàng)下新高也引發(fā)警惕。
同樣來(lái)自央行數(shù)據(jù)顯示，２０１７年１月社會(huì)融資規(guī)模增量為３．７４萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，分別比２０１６年１２月和去年同期多２．１萬(wàn)億元和２６１９億元。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加２．３１萬(wàn)億元，同比少增２２３７億元；但表外社融同環(huán)比均大幅增加：其中委托貸款增加３１３６億元，同比多增９６１億元；信托貸款增加３１７５億元，同比多增２６２３億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加６１３１億元，同比多增４８０５億元等。
“表外社融大幅擴(kuò)張，預(yù)計(jì)與地產(chǎn)信貸和發(fā)債受限、金融去杠桿以及債市沖擊導(dǎo)致資金流向表外等有關(guān)?！鄙耆f(wàn)宏源首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇表發(fā)研報(bào)分析稱。
簡(jiǎn)單地概括，在表內(nèi)融資受到限制的同時(shí)，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向通過(guò)未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、信托貸款、委托貸款等獲得資金。而不具備這些條件的企業(yè)獲得融資的難度再度加大。
“值得關(guān)注的是，銀行放貸活動(dòng)通常在年初提前發(fā)力以盡早賺取收益，１月企業(yè)貸款得以增加，且這類貸款通常集中流向國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)及有政府背景的公私合營(yíng)項(xiàng)目。這可能會(huì)擠壓中小企業(yè)的銀行貸款，尤其是無(wú)法提供抵押品或資產(chǎn)擔(dān)保的企業(yè)，導(dǎo)致年初中小企業(yè)獲取銀行貸款更加困難。” 渣打銀行所做的２０１７年１月渣打中國(guó)中小企業(yè)信心指數(shù)顯示，１月銀行對(duì)中小企業(yè)放貸意愿指標(biāo)降至５０．５，為自２０１４年１２月以來(lái)最低水平，表明銀行授信支持力度減弱。
目前受春節(jié)前銷售減速影響，導(dǎo)致中小企業(yè)１月現(xiàn)金盈余和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)雙雙放緩。
瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤更表示，因?yàn)樯鐣?huì)融資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)‘缺失’了一部分影子信貸。事實(shí)上據(jù)她的團(tuán)隊(duì)估算，２０１６年更加廣義的信貸（社會(huì)融資規(guī)模余額＋地方政府債券余額＋缺失的影子信貸）增長(zhǎng)１８．１％。最近幾個(gè)月政府逐步收緊了針對(duì)銀行通過(guò)非銀渠道進(jìn)行的影子信貸的監(jiān)管，未包含在社會(huì)融資規(guī)模內(nèi)的隱藏信貸擴(kuò)張很可能有所放緩。
李慧勇也指出，此次信貸和社融大增，有季節(jié)性因素，１～２月數(shù)據(jù)合并來(lái)看更為合理。此外，銀行提前放貸以及表外社融增加等監(jiān)管套利行為也大幅推高信貸和社融。但地產(chǎn)銷售趨勢(shì)性回落、經(jīng)濟(jì)短期平穩(wěn)，中期承壓疊加中性略偏緊的貨幣政策，決定了信貸和社融的回升難以持續(xù)。
在徐陽(yáng)看來(lái)，全年信貸投放規(guī)模不能僅根據(jù)１月的數(shù)據(jù)來(lái)看。整體上，由于房地產(chǎn)銷售增速可能低于２０１６年，進(jìn)而拖累居民貸款的增長(zhǎng)，所以２０１７年全年信貸投放不可能出現(xiàn)高速增長(zhǎng)?？赡芟鄬?duì)于２０１６年可能略有增長(zhǎng)，而新增貸款增速或?qū)⑾陆怠?
這對(duì)貨幣政策而言意味著什么？汪濤認(rèn)為，雖然去年年底以來(lái)政府多次釋放貨幣收緊的信號(hào)，央行也多次微調(diào)監(jiān)管和貨幣政策、引起市場(chǎng)的一些警覺(jué)，但去年１２月和今年１月的信貸增速依然非常穩(wěn)健，顯然表明宏觀層面的貨幣信貸政策沒(méi)有實(shí)質(zhì)上意義的收緊。她預(yù)計(jì)，今年信貸增速僅從２０１６年的１６．１％小幅放緩至１４．９％。
“緊”日子或許真的要來(lái)了。
