天哪，央行真“加息”了？！樓市怎么辦？
在坊間各種熱議明年初或?qū)ⅰ敖禍?zhǔn)”時(shí)，央行一項(xiàng)變相“加息”的靴子悄然落地。
根據(jù)央行官網(wǎng)，就在昨天（12月7日），最新一期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標(biāo)結(jié)果公布。
最終的中標(biāo)總量是1000億，為期1個(gè)月，利率為4.02%。
這一中標(biāo)利率不可謂不高。筆者記得，最近的一次利率高于4%還是在今年上半年。
1
一邊釋放流動(dòng)性，一邊“加息”？
也許有些讀者對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存的概念還比較模糊。筆者先簡(jiǎn)單解釋下，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金是指財(cái)政部門(mén)在央行總金庫(kù)的活期存款。
圍繞國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存會(huì)進(jìn)行一系列的管理，實(shí)現(xiàn)在確保國(guó)庫(kù)現(xiàn)金支付需要的前提下，讓國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的投資收益最大化。
國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，就是其中一個(gè)收益渠道。
根據(jù)《中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理暫行辦法》規(guī)定，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金商業(yè)銀行定期存款操作，是指將國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存放在商業(yè)銀行，商業(yè)銀行以國(guó)債為質(zhì)押獲得存款，并向財(cái)政部支付利息的交易行為。
通過(guò)這種方式，將閑置狀態(tài)的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金投放到商業(yè)銀行，同時(shí)收取利息，盤(pán)活國(guó)庫(kù)現(xiàn)金。
這次釋放1000億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，也是給市場(chǎng)投放一定的流動(dòng)性。因?yàn)殄X(qián)到了商業(yè)銀行哪里，必定會(huì)通過(guò)各種形式流入市場(chǎng)。
需要說(shuō)明的是，商業(yè)銀行在拿到中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存后，需要交存相應(yīng)比例的法定存款準(zhǔn)備金，因此實(shí)際投放規(guī)模不到1000億元。但還是增加了流動(dòng)性，是肯定的。
但另一方面，這次的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率，又是格外的高。相較最近一次在9月開(kāi)展的91天期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，這次的中標(biāo)利率還要高出31個(gè)基點(diǎn)，為2018年6月中旬以來(lái)最高。
都知道央行最簡(jiǎn)單粗暴的加息方式，就是提高銀行存貸款基準(zhǔn)利率，此外較為含蓄的則是通過(guò)逆回購(gòu)、MLF，以及此次“國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存”來(lái)調(diào)整。
國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率走高的一個(gè)直接原因就是，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的渴求。年底了銀行考核壓力也大啊！
正因?yàn)榇?，?guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率的高低，更多的是反映銀行對(duì)存款的需求程度。一般來(lái)說(shuō)，程度越高利率越高，反之則越低。
所以其貨幣政策的信號(hào)意義則相對(duì)偏弱，遠(yuǎn)低于逆回購(gòu)等。
需要注意的是，從10月25日至今，央行已創(chuàng)紀(jì)錄地連續(xù)31個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)，12月6日只是“等量續(xù)作”了到期的1875億元中期借貸便利(MLF)，利率與前期持平。
這說(shuō)明了什么？
2
合理充裕，合理很重要，2018年不會(huì)搞不合理的事了！
央行公告稱(chēng)，考慮到開(kāi)展1000億元中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作后，銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，2018年12月7日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。
合理充裕，重點(diǎn)在合理兩字。年底銀行日子不好過(guò)，那就放點(diǎn)水，同時(shí)銀行支付更高的利率，這也符合央行之前的總體貨幣政策。
筆者此前翻看央行2018三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告一開(kāi)篇就說(shuō)了，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門(mén)，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)動(dòng)態(tài)預(yù)調(diào)微調(diào)。
關(guān)于刪去了“堅(jiān)持不搞大水漫灌式強(qiáng)刺激”，刪去了“加大市場(chǎng)決定匯率的力度”……
并不是刪去了不搞大水漫灌，就意味著要灌水。而是，通過(guò)協(xié)調(diào)和努力，疏通資金，讓貨幣政策可以更好執(zhí)行。
統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前十次中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定存招投標(biāo)期限均為3個(gè)月(91天)。
此次1個(gè)月(28天)期限招標(biāo)，為有史以來(lái)第一次。這也是11月26日前期1000億元中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期之后的續(xù)作。
也可以理解為上頭對(duì)貨幣“合理充?！钡囊粋€(gè)手段。臨近年末，跨年的流動(dòng)性必須得穩(wěn)，提前為年底流動(dòng)性到期做鋪墊，釋放一個(gè)短期流動(dòng)性。
目前沒(méi)有其他黑天鵝，貨幣政策四季度大幅轉(zhuǎn)向的可能性不高，有調(diào)整主要也是2019年的事了。
3
明年“降息”？
今年只剩最后20來(lái)天，正如筆者文初所說(shuō)的，明年各種“降息”的聲音非常熱烈。這一次的央行的變相“加息”，說(shuō)白了更多是市場(chǎng)需求的反饋。
至于，是否影響到明年的貨幣政策，關(guān)系并不是很大。
那么明年到底會(huì)不會(huì)采取直接或間接的手段“加息”呢？這確實(shí)是個(gè)非常糾結(jié)的問(wèn)題。
一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的老板、地產(chǎn)商們已經(jīng)被逼到跳腳，熱切盼望“降息”的來(lái)臨。對(duì)了，還有前不久，美聯(lián)儲(chǔ)也疑似松口了。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部午餐會(huì)上，發(fā)表講話(huà)時(shí)說(shuō)，他和其他美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC決策者都認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景穩(wěn)固，利率“略低于”中性利率水平區(qū)間。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，最新發(fā)言是鴿派口徑，美聯(lián)儲(chǔ)加息或接近尾聲。
美國(guó)松口，全世界振奮。美股、黃金一度飆升。
我喜歡說(shuō)，搞金融的需要便宜的資金，當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)的需要貨幣空間刺激經(jīng)濟(jì)，股市、樓市都不喜歡錢(qián)太貴。無(wú)疑，聯(lián)儲(chǔ)鴿派表態(tài)，讓我們貨幣政策適度放松，有了一定空間。
不過(guò)，后來(lái)，聯(lián)儲(chǔ)3號(hào)人物又表態(tài)有些不同。
難??！
首先降息是否真的能惠及中小民企還是個(gè)未知數(shù)，因?yàn)樗麄兊膶?shí)際貸款利率，大都由市場(chǎng)利率決定，和基準(zhǔn)利率關(guān)系當(dāng)然也有關(guān)。
降息能夠惠及的大部分是大型國(guó)企，如果是要提振民企，作用還有待觀察。
而“降息”的樓市信號(hào)意義，確實(shí)非常重大的?；乜匆郧暗拿恳淮螛鞘兄芷诰蜁?huì)發(fā)現(xiàn)。這對(duì)于目前求穩(wěn)的樓市現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是不好的，也是危險(xiǎn)的。
此外，“降息”之后的資本壓力也將增大，人民幣更加承壓。即便沒(méi)有降息，考慮到出口走弱、貨幣政策中偏松、大量海外美元債券成本等因素，資本壓力也會(huì)增加。
所以我們的貨幣政策調(diào)整，也需要更加審慎。
真是為難啊。
不過(guò)凡事都有周期，貨幣政策也不例外，在周期面前，應(yīng)該怎么做？不同需求的人，應(yīng)該有不同的考慮。只要美國(guó)不太搗亂，挺住對(duì)我們很有價(jià)值！
